證券時(shí)報(bào)記者 程丹

?今年以來(lái)，上市公司并購(gòu)重組持續(xù)活躍，在從嚴(yán)監(jiān)管的審核尺度下，上市公司并購(gòu)重組既重“質(zhì)”又重“量”。證券時(shí)報(bào)記者了解到，僅上半年境內(nèi)上市公司交易金額就破了萬(wàn)億，同步增長(zhǎng)超四成，而并購(gòu)重組委嚴(yán)格審核，將一批不合規(guī)的并購(gòu)重組項(xiàng)目擋在門外，確保了并購(gòu)重組市場(chǎng)的健康發(fā)展。

?尤其是在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略方面，并購(gòu)重組發(fā)揮了較大作用。業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管層支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購(gòu)重組，也支持境內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)化并購(gòu)行為，希望企業(yè)能夠通過(guò)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

?并購(gòu)重組交易金額

?再創(chuàng)新高

?2018年上半年，境內(nèi)上市公司共實(shí)施并購(gòu)重組2047單、交易金額11453.59億元，同比各增長(zhǎng)101.87%、40.49%；其中，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)91單，交易金額3562.99億元，金額同比增長(zhǎng)41.71%。

?可以看出，并購(gòu)重組日趨活躍，作為企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的重要手段，上市公司通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)重組提升資本配置效率，不斷做優(yōu)做強(qiáng)，并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。分行業(yè)來(lái)看，今年上半年并購(gòu)重組交易金額排名靠前的有制造業(yè)、批發(fā)與零售業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等，以及交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，其中，制造業(yè)的交易金額達(dá)到了2263億元，占到了總數(shù)的64%。

?交易金額的屢創(chuàng)新高讓企業(yè)可以通過(guò)市場(chǎng)化重組的手段提升質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性。

?但并不是每一單并購(gòu)重組都會(huì)得到資本市場(chǎng)的支持，今年上半年，從并購(gòu)審核情況來(lái)看，過(guò)會(huì)率并非高點(diǎn)。1~6月，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共審核了57起重組申請(qǐng)。其中，6起未獲通過(guò)、32起申請(qǐng)獲無(wú)條件通過(guò)，19起申請(qǐng)獲有條件通過(guò)。這意味著，今年上半年并購(gòu)重組審核的過(guò)會(huì)率為89.5%，與去年同期比較下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，2017年同期并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率為92.4%。

?在上述6起未獲通過(guò)的重組案中可看出，持續(xù)盈利能力存疑仍是上會(huì)被否決的主要原因，包括長(zhǎng)城影視、國(guó)旅聯(lián)合、中環(huán)股份、神州信息。以國(guó)旅聯(lián)合被否為例，并購(gòu)重組委給出的理由是“申請(qǐng)材料對(duì)標(biāo)的公司持續(xù)盈利能力披露不充分”。

?在標(biāo)的盈利能力之外，監(jiān)管層還關(guān)注并購(gòu)重組過(guò)程中上市公司的合規(guī)性、是否符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)整合能力和風(fēng)險(xiǎn)因素。

?在對(duì)借殼上市、高估值、高溢價(jià)等并購(gòu)重組持續(xù)保持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)基于產(chǎn)業(yè)整合、優(yōu)化市場(chǎng)資源配置的市場(chǎng)化并購(gòu)重組持歡迎態(tài)度。財(cái)通證券分析師姚玭認(rèn)為，監(jiān)管層通過(guò)鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)整合類并購(gòu)重組、嚴(yán)格重組上市手段疏堵結(jié)合的引導(dǎo)并購(gòu)重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，既重點(diǎn)遏制“忽悠式”“跟風(fēng)式”和盲目跨界重組，嚴(yán)厲打擊重組過(guò)程中的信息披露違規(guī)、內(nèi)幕交易等行為，又支持企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)行上下游整合，鼓勵(lì)健康重組，以幫助企業(yè)做大做強(qiáng)。

?服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略

?和供給側(cè)改革

?按照審核周期來(lái)看，上市公司的并購(gòu)重組申請(qǐng)從受理到拿到批文約60多天，審核速度的加快讓資本市場(chǎng)在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略方面發(fā)揮了極大的作用。

?在支持境內(nèi)企業(yè)跨境并購(gòu)方面，今年上半年證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的跨境并購(gòu)就有9單，交易總金額為288.47億元。其中2018年第一個(gè)獲無(wú)條件通過(guò)的跨境并購(gòu)案，即天翔環(huán)境并購(gòu)歐盛騰集團(tuán)有限公司的項(xiàng)目被業(yè)界稱道，天翔環(huán)境擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式，收購(gòu)中德天翔100%股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)最終收購(gòu)歐盛騰集團(tuán)有限公司100%股權(quán)的目標(biāo)，同時(shí)募集資金總額不超過(guò)2.97億元，募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)本次交易前上市公司總股本的20%。

?在支持國(guó)企整合方面，今年以來(lái)A股市場(chǎng)共有超過(guò)140家上市國(guó)企涉及重大重組事項(xiàng)，從重組目的來(lái)看，即包括橫向整合和垂直整合，也包括多元化戰(zhàn)略重組等。其中招商局資產(chǎn)整合或提速、招商公路換股吸收合并華北高速等項(xiàng)目的推進(jìn)，顯示出并購(gòu)重組逐步成為國(guó)企改革發(fā)展的中心樞紐，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、拆分重組、混合參股、關(guān)停并轉(zhuǎn)、內(nèi)部重組等多種方式的重組整合案例持續(xù)涌現(xiàn)。

?在服務(wù)新經(jīng)濟(jì)、引導(dǎo)紅籌企業(yè)回歸方面，支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購(gòu)重組已成為主流，在奇虎360借殼江南嘉捷之外，今年上半年，東陽(yáng)光科收購(gòu)東陽(yáng)光藥無(wú)條件獲批，后者是港股上市公司，專注于抗病毒、內(nèi)分泌及代謝性疾病、心血管疾病等治療領(lǐng)域產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，體現(xiàn)了只要合法合規(guī)，監(jiān)管支持中概股回歸的意圖。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，前6月符合戰(zhàn)略新興行業(yè)的并購(gòu)重組獲得批文的有29單，交易金額達(dá)1082.85億元。

?此外，在服務(wù)一帶一路、支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、解決歷史遺留問(wèn)題、支持貧困地區(qū)有實(shí)力企業(yè)參與并購(gòu)重組、支持新能源、環(huán)保類企業(yè)發(fā)展等方面，并購(gòu)重組均發(fā)揮著不小的作用。譬如 北汽新能源100%股權(quán)作價(jià)288.5億元注入上市公司S*ST前鋒，S*ST前鋒全部資產(chǎn)和負(fù)債作價(jià)1.87億元置出，與北汽集團(tuán)持有的北汽新能源股份中等值部分進(jìn)行置換。S*ST前鋒將從主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與銷售的企業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳡I(yíng)新能源汽車與核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的企業(yè)，在服務(wù)新業(yè)態(tài)的同時(shí)也解決了歷史遺留問(wèn)題。

?武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，監(jiān)管層用疏堵結(jié)合的方式推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組。一方面引導(dǎo)一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、發(fā)展前景廣、契合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的高精尖企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)重組登陸資本市場(chǎng)，通過(guò)提升審核效率等方式服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，力促企業(yè)做大做強(qiáng)，切實(shí)發(fā)揮并購(gòu)重組優(yōu)化存量、盤活資源的作用；另一方面，強(qiáng)化并購(gòu)重組監(jiān)管，嚴(yán)格審查重組上市項(xiàng)目，強(qiáng)化信息披露作用，將不合規(guī)的并購(gòu)重組項(xiàng)目擋在門外，以遏制監(jiān)管套利，凈化并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境。